當(dāng)前宏觀經(jīng)濟形勢分析與展望講座大綱

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟形勢分析與展望講座大綱
第一部分：全球經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀與預(yù)測簡析
第二部分：國際經(jīng)濟分析與預(yù)測
第三部分：國內(nèi)經(jīng)濟分析與預(yù)測
第四部分：中國房地產(chǎn)業(yè)走勢簡析
第五部分： 宏觀經(jīng)濟形勢對企業(yè)的影響及企業(yè)的對策
報告內(nèi)容
第一部分：全球經(jīng)濟發(fā)展概要
全球經(jīng)濟增速概要
穆迪：全球經(jīng)濟溫和增長 但弱于2010年預(yù)期2012年實
際增長率約為3%，2013年約為3.5%
世行大幅下調(diào)今明兩年全球經(jīng)濟增長預(yù)測
世行將今明兩年全球經(jīng)濟增長預(yù)測大幅下調(diào)至２．５％和３．１％，并認(rèn)為全球經(jīng)濟已
進入非常困難的階段。
IMF大幅度下調(diào)全球增長預(yù)期重點警示"差生"美國
IMF將今明兩年全球經(jīng)濟增速預(yù)期分別下調(diào)0.3%及0.5%，均降至4%的水平。
全球經(jīng)濟將進入通貨緊縮階段
世行預(yù)計今年和明年全球經(jīng)濟將分別增長3.2%和3.6%，低于去年的3.8%；世界經(jīng)濟今明
兩年仍將延續(xù)“南高北低”的復(fù)蘇局面。日本遭受的地震和海嘯襲擊以及西亞北非局勢不
穩(wěn)給這些國家的經(jīng)濟發(fā)展造成了嚴(yán)重沖擊，但預(yù)計對其他經(jīng)濟體的溢出效應(yīng)較為有限。
世行預(yù)測，今明兩年發(fā)展中國家的經(jīng)濟增速將繼續(xù)超過發(fā)達(dá)國家，成為全球增長的主引
擎，預(yù)計今年和明年發(fā)展中國家的經(jīng)濟將分別增長6.3%和6.2%，發(fā)達(dá)國家則將分別增長
2.2%和2.7%。其中，美國經(jīng)濟今年將增長2.6%，明年將增長2.9%；因歐元區(qū)多個成員國
主權(quán)債務(wù)危機產(chǎn)生的不確定性，歐元區(qū)經(jīng)濟今年將增長1.7%，明年將增長1.8%；中國經(jīng)
濟今明兩年的增速將分別達(dá)到9.3%和8.7%。
2.全球通脹形勢概要
第二部分：國外經(jīng)濟分析與預(yù)測
美國經(jīng)濟
美國復(fù)蘇緩慢，歐債動蕩依舊
主要結(jié)論
（1）美國經(jīng)濟：波瀾不驚，內(nèi)生分化。其中，投資品和工業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)恢復(fù)擴張，顯示企
業(yè)端在復(fù)蘇；而消費和地產(chǎn)依然低迷，顯示終端需求依然不好。
（2）歐債危機：短期可控,長期悲觀。中長期都存在系統(tǒng)風(fēng)險，希臘問題短期能夠緩解
但是中期依然會爆發(fā)，經(jīng)濟增長的緩慢和人口老齡化嚴(yán)重削弱歐洲的內(nèi)生動力。
（3）預(yù)計海外因素對中國外貿(mào)出口的拖累為-
10%，出口增速將從11年的20%下滑到10%附近。
海外經(jīng)濟：1、美國經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇
海外經(jīng)濟——美國經(jīng)濟需看內(nèi)生動力
制造業(yè)表現(xiàn)良好
美國再庫存周期啟動
低迷房地產(chǎn)市場是制約經(jīng)濟增長的主要風(fēng)險所在
失業(yè)率滯后于經(jīng)濟周期，對政策制定層面形成誤導(dǎo)
財政赤字壓力上升，預(yù)計不會實行第三輪量化寬松政策
二輪量化寬松政策的執(zhí)行，強化市場對于通脹的預(yù)期
美國信用評級遭下調(diào)對世界經(jīng)濟的影響
美國信用評級下降拖累全球股市
美債信用評級被降低股市暴跌 A股重回2500點以下
全球股市遭殃
滬指下挫盤中創(chuàng)新低 避險情緒成市場主導(dǎo)
美債引發(fā)“多米諾骨牌”效應(yīng)
美國主權(quán)信用評級下調(diào)對世界經(jīng)濟的影響
專家擔(dān)憂美主權(quán)信用評級下調(diào)引發(fā)全球經(jīng)濟衰退
影響 ——沖擊全球經(jīng)濟
美國主權(quán)信用評級下調(diào)對中國經(jīng)濟的影響
引發(fā)熱錢壓境之憂
輸入性通脹壓力上升
我國貨幣政策操作空間受制約
2.歐洲經(jīng)濟
歐元區(qū)經(jīng)濟持續(xù)緩慢復(fù)蘇
海外經(jīng)濟——歐債危機后續(xù)沖擊仍存
海外經(jīng)濟——違約沖擊的情景分析
財政緊縮政策全面實施
歐洲主權(quán)債務(wù)危機發(fā)生的根源
根本原因是缺失“生產(chǎn)性”
赤字與出口下滑的惡性循環(huán)，最終使得希臘的主權(quán)信用風(fēng)險逐步積累，并在本次經(jīng)濟危
機中完全暴露出來。
仍以希臘為例。作為歐元區(qū)中較弱的經(jīng)濟體，希臘政府有動力采取寬松的財政政策來刺
激經(jīng)濟增長。
救助希臘曾備受爭議。盡管為了避免連鎖反應(yīng)實施救助是必要的，但對希臘經(jīng)濟政策的
清算也是必要的。
歐洲主權(quán)債務(wù)危機的發(fā)展前景
當(dāng)前歐洲經(jīng)濟形勢
歐洲主權(quán)債務(wù)危機持續(xù)發(fā)酵的原因
歐洲主權(quán)債務(wù)危機的發(fā)展前景分析
是否會發(fā)生債務(wù)違約？
歐元會崩潰嗎？
個人觀點：歐洲主權(quán)債務(wù)危機可能的發(fā)展前景
當(dāng)前歐洲經(jīng)濟形勢（意大利）
當(dāng)前歐洲經(jīng)濟形勢（西班牙）
當(dāng)前歐洲經(jīng)濟形勢（希臘）
當(dāng)前歐洲經(jīng)濟形勢（葡萄牙）
當(dāng)前歐洲經(jīng)濟形勢（愛爾蘭）
當(dāng)前歐洲經(jīng)濟形勢（希臘、葡萄牙、愛爾蘭）
當(dāng)前歐洲經(jīng)濟形勢（歐元區(qū)及法德）
歐洲主權(quán)債務(wù)危機的應(yīng)對舉措
歐元區(qū)政治環(huán)境和應(yīng)對措施評價
歐洲經(jīng)濟前景不佳和銀行業(yè)不穩(wěn)定
市場投機
歐洲主權(quán)債務(wù)危機的發(fā)展前景
政治環(huán)境的改變和一系列積極措施的提出
歐洲中央銀行作用增強
是否會發(fā)生債務(wù)違約？
債務(wù)違約的后果是什么？
英國脫歐、歐元會崩潰嗎？
歐洲主權(quán)債務(wù)危機仍未消散
第三部分：國內(nèi)經(jīng)濟分析與預(yù)測
總體分析
十字路口的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與中國拐點
主要結(jié)論
（1）中國經(jīng)濟面臨十字路口，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和中國拐點出現(xiàn)，舊有的要素驅(qū)動模式終結(jié)，今
年經(jīng)濟將在轉(zhuǎn)型中軟著陸，增長與通脹同步減速。
（2）轉(zhuǎn)型存在四大特征：宏觀數(shù)據(jù)與中微觀層面出現(xiàn)背離；生產(chǎn)函數(shù)與潛在增速發(fā)生質(zhì)
變，經(jīng)濟增速下降；體制性通脹長期化，通脹中樞上移；政策邏輯發(fā)生轉(zhuǎn)變，從宏觀調(diào)
控轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)調(diào)整。
（3）從歷史經(jīng)驗來看，1996-1998和2005-
2006年的中國都發(fā)生過類似的轉(zhuǎn)型。問題在于如何擺脫舊周期邁進新周期,需要政策和經(jīng)
濟的充分調(diào)整。
（4）預(yù)計明年經(jīng)濟增長7.6%，通貨膨脹3.5%；貨幣政策基調(diào)仍穩(wěn)健，信貸預(yù)投放7.5萬
億，廣義貨幣增長15%，財政政策仍偏積極，明年赤字預(yù)計為9000億；固定投資擴張22%
，社會消費零售增長18%，外貿(mào)出口增速回落到15%，人民幣匯率升值到6附近。
經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期與中國拐點的判斷
宏觀著陸與微觀蕭條的背離,溫州危機的發(fā)生,恰是十字路口面臨轉(zhuǎn)型的標(biāo)志。
溫州危機的發(fā)生源于生產(chǎn)函數(shù)的質(zhì)變，基于美國經(jīng)驗和模型測算,估計未來五年經(jīng)濟潛在
增速下降約1.5個百分點，從10%下降到8.5%。
美國經(jīng)濟潛在增速下滑開始于80年代，從4%下降到3%，實際增速從4.85下降到3.45。
潛在增速下滑的另一面，由于資金、原材料和勞動力成本居高不下，內(nèi)生通脹將長期存
在，我們測算通脹中樞從1.8%提高到3%。
類似于中國，美國轉(zhuǎn)型也根源于舊有模式的失靈，要素價格重估導(dǎo)致增長出現(xiàn)拐點。
一旦增長模式改變，舊有的政策取向必然發(fā)生逆轉(zhuǎn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為常態(tài)。
美國在轉(zhuǎn)型后政策取向也發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，從“寬貨幣緊財政”轉(zhuǎn)向“寬財政緊貨幣”，以根治
滯脹難題。
美國在轉(zhuǎn)型后政策邏輯轉(zhuǎn)向依靠財政支出和稅收調(diào)節(jié)來作結(jié)構(gòu)調(diào)整。
2010年——2017年中國經(jīng)濟簡單回顧
十二五規(guī)劃中強調(diào)的區(qū)域性發(fā)展投資
十二五規(guī)劃中強調(diào)的轉(zhuǎn)型性投資
投資內(nèi)部結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，房地產(chǎn)投資回落
勞動力成本推動下消費需求升級
通脹壓力明顯增大
宏觀政策目標(biāo)：保增長 調(diào)結(jié)構(gòu) 防通脹
調(diào)控政策：穩(wěn)貨幣與寬財政組合
貨幣政策：信貸向正?；貧w，不宜過緊
貨幣政策：加息周期的展開
貨幣政策：人民幣加速升值
財政政策：寬松的財政政策與穩(wěn)健的貨幣政策配合
我國宏觀經(jīng)濟回顧
經(jīng)濟增長速度總體趨于平穩(wěn)；
物價總水平保持穩(wěn)定，略有波動；
房地產(chǎn)市場總體運行平穩(wěn)，投機性、投資性購房需求明顯減少；
經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化；
總體來說：調(diào)結(jié)構(gòu)、去產(chǎn)能、去杠桿、防通脹、擴需求
2.進出口
3.投資
4.消費
5.宏觀經(jīng)濟政策
宏觀政策取向與相關(guān)建議
（一）以擴大內(nèi)需作為應(yīng)對后金融危機的戰(zhàn)略基點
金融危機對世界經(jīng)濟的深層次影響正逐步顯現(xiàn)
著力擴大內(nèi)需特別是消費需求
保持適度投資規(guī)模，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)
（二）以結(jié)構(gòu)性減稅提高經(jīng)濟活力
財政政策需保持一定的支出彈性，以應(yīng)對明年比較復(fù)雜的形勢
加大結(jié)構(gòu)性減稅力度，增強經(jīng)濟內(nèi)生性增長能力
（三）增強貨幣政策的針對性、靈活性和前瞻性
根據(jù)經(jīng)濟運行情況，適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)
優(yōu)化金融機構(gòu)信貸投放結(jié)構(gòu)，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級
引導(dǎo)貨幣信貸合理增長，保持合理的社會融資規(guī)模
（四）大力支持中小微企業(yè)發(fā)展
通過體制機制改革來解決中小企業(yè)融資難的問題
加大對中小企業(yè)的貸款傾斜力度，完善中小企業(yè)融資擔(dān)保制度
加強財政對中小企業(yè)的支持
（五）以參與歐債救援為契機推進外儲多元化
中國應(yīng)自覺維護和加強多極化發(fā)展格局，有必要以適當(dāng)方式給予援助
減持部分美國國債和機構(gòu)債
適當(dāng)增持歐元區(qū)債券及優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券和股票
（六）提升自主創(chuàng)新能力
著力提高原始創(chuàng)新能力，不斷增強集成創(chuàng)新、引進消化吸收再創(chuàng)新能力
提高國家基礎(chǔ)教育的質(zhì)量，完善職業(yè)教育體系
完善研發(fā)支出的稅收激勵政策
建議把“穩(wěn)增長”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”作為經(jīng)濟工作的重心
主要理由如下：
第一、歐債危機嚴(yán)重，出口增速下降將嚴(yán)重影響工業(yè)發(fā)展；
第二、控制通貨膨脹和抑制房價的過快上漲已取得初步成效；
第三、我國經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)明顯的加快下降趨勢。
以市場經(jīng)濟手段促使房價合理和適度回歸
建議更多以稅收等市場經(jīng)濟手段調(diào)控房價，進一步擴大房產(chǎn)稅征收范圍
對不符合中國國情、大量占用土地的私人別墅征收較高土地使用稅或房產(chǎn)稅;
對購買及擁有第三套住房征收較高契稅和房產(chǎn)稅，征收房地產(chǎn)經(jīng)營暴利稅；
以限購等方式調(diào)控房價應(yīng)當(dāng)是一種臨時措施。
房價應(yīng)當(dāng)合理回歸，但回歸必須適度。

在較長時期房價大幅度上漲情況下要求房價有一個合理回歸是正確的。目前回歸剛開
始，應(yīng)繼續(xù)一段時間；房價回歸應(yīng)當(dāng)適度，如調(diào)控不當(dāng)，房價過度回歸不利于經(jīng)濟平
穩(wěn)發(fā)展和改善人民生活，可能適得其反；

由中國國情得出，從長時期看我國的商品房價格將比世界上大部分國家和地區(qū)為高，
應(yīng)當(dāng)宣傳和樹立符合中國國情的住房觀念，改變片面追求大戶型住宅的高消費觀念；






第四部分：中國房地產(chǎn)業(yè)走勢簡析
5. 宏觀經(jīng)濟形勢對企業(yè)的影響及企業(yè)的對策
當(dāng)前經(jīng)濟形勢下的企業(yè)投融資管理
（一）企業(yè)投資形勢
面對復(fù)雜的政治經(jīng)濟環(huán)境，企業(yè)要全面分析形勢、熟悉政策，把握好企業(yè)的經(jīng)營方向，
做專實業(yè)、做強主業(yè)
加大技術(shù)研發(fā)投入力度，提升自主創(chuàng)新能力，加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變
把握好行業(yè)并購重組的潛在機會，加大行業(yè)整合力度，搶占先機，贏得主動
“走出去”與“引進來”相結(jié)合，探索模式，積累經(jīng)驗
（二）企業(yè)融資形勢
今年貨幣政策執(zhí)行總體呈現(xiàn)出穩(wěn)中偏緊的特征。2019年貨幣政策在維持穩(wěn)健基調(diào)不變的
同時，預(yù)調(diào)微調(diào)的力度會加大，信貸環(huán)境有望比今年寬松
受城投債、美債和歐債沖擊的影響，今年企業(yè)債發(fā)行規(guī)模下降幅度較大，融資成本有所
上升。預(yù)計2012債券市場繼續(xù)承壓。
受經(jīng)濟放緩和股市低迷的影響，企業(yè)通過IPO、增發(fā)、配股融資規(guī)模顯著下降。

2018年中國宏觀經(jīng)濟發(fā)展走勢預(yù)測

黃煦凱老師的其它課程