中國要解決目前出現的經濟過熱問題，不能過分依賴貨幣政策。而要以解決結構性問題為核心，綜合運用產業(yè)政策、財政政策、貨幣政策等多種手段實施調控

　　為防止經濟過熱蔓延，中國央行連出重拳，采取連續(xù)加息、上調存款準備金率、人民幣加速升值以及控制銀行信貸規(guī)模等一系列措施，試圖通過抑制過剩的流動性為經濟降溫。不容否認，大力度的貨幣政策調控對抑制當前出現的經濟過熱問題確實會起到一定的積極作用，但過分依賴貨幣政策，不但不能徹底解決中國經濟出現的問題，反而會對經濟產生巨大傷害。

　　在運用貨幣政策時，我們必須清醒地認識到，貨幣政策是一把雙刃劍，在對調控經濟起積極作用的同時，其自身也有著嚴重的局限性。貨幣政策的有效性基于以下三個前提條件：市場機制高度健全、產業(yè)結構比較均衡、社會保障比較充分。只有這三個條件同時具備，貨幣政策才能迅速通過市場傳導機制對所有企業(yè)和個人產生影響，而且影響程度大致均衡，即使矯枉過正，也不至于產生嚴重的社會問題。也只有在這種情況下，貨幣政策的正面效應才最為明顯。

　　而在我國現行經濟體制和經濟結構下，我們并不充分具備這三個前提條件。我國市場經濟處于新興加轉軌時期，市場機制尚不健全；我國產業(yè)結構不均衡，貨幣政策在調控強勢產業(yè)的同時，也一并打擊了弱勢產業(yè)，使得結構失衡狀況進一步加??；我國社會保障不充分，貨幣政策調控容易引發(fā)失業(yè)等社會問題。正是由于這樣特殊的經濟背景，我國經常會出現貨幣政策失靈的現象。如果不能清醒地認識這一點，盲目照搬其他國家的貨幣政策調控模式，不但難以達到調控目標，還可能適得其反。下面做具體分析。

　　第一、過度加息將嚴重打擊弱勢產業(yè)，使結構性問題更加突出。從宏觀上講，加息的作用在于抑制經濟盲目擴張和社會總需求的過快增長，從而達到抑制通脹的目的。但從微觀上看，加息對弱勢產業(yè)的打擊程度遠遠大于強勢產業(yè)，因為與強勢產業(yè)相比，弱勢產業(yè)抗沖擊能力更差，增長速度也相對緩慢，本應該刺激其增長，但加息恰恰使其發(fā)展進一步受限，無異于雪上加霜。

　　以農業(yè)為例，加息使農業(yè)生產資料成本增加，在需求剛性的情況下，成本增加必然要向下游傳導，使農業(yè)生產成本上升，結果要么農產品價格上漲，要么農業(yè)生產萎縮。無論哪種情況出現，最終的結果都是結構失衡進一步加劇、食品價格進一步上漲和通脹壓力進一步加大。

　　第二、人民幣加速升值將使國家蒙受多重損失，而且可能吸引更多熱錢流入，加大通脹風險。目前一種流行的觀點認為，人民幣加速升值可以解決中國的貿易順差和流動性過剩問題，有助于緩解通脹壓力。但沒有證據表明，本幣升值與抑制通脹之間存在高度正相關關系。2006~2007年，歐元兌美元由1.1870上漲到1.4603，升值幅度高達23.02％，但歐元區(qū)的通脹問題并沒有徹底解決，歐洲央行仍堅稱對抗通脹是其首要任務；同期美元指數由91.13降到76.59，美元兌主要貨幣貶值15.96％，但美國經濟仍然沒有逃過陷入低迷甚至衰退的命運。

　　人民幣加速升值不但不能解決流動性過剩和通脹問題，反而會帶來一系列其他問題。出口企業(yè)已經受到巨大打擊，并可能引發(fā)失業(yè)問題，增加社會穩(wěn)定成本。已知的信息表明，去年以來的人民幣升值已經造成了上萬家出口企業(yè)的經營困難，一些中小企業(yè)甚至處于停產或破產的邊緣，這些企業(yè)提供了國內大量就業(yè)機會，一旦破產或轉移，就業(yè)問題將凸顯出來。

　　另外，在人民幣升值的利益驅動下，國際投機資本以各種形式流入中國，加大了央行對沖流動性的難度，并進一步推動資產價格上漲和通貨膨脹，使央行政策失效甚至瓦解，這也是目前央行在人民幣升值方面最為擔心的一點；再者，一旦人民幣升值周期到頂點，豪賭人民幣升值的國際游資在賺得缽滿盆盈之后必將大舉撤離，給國內經濟帶來更大震蕩和沖擊。

　　第三、非結構性地、簡單地控制信貸規(guī)模將使資源進一步向強勢產業(yè)傾斜，不利于結構調整?？刂菩刨J規(guī)模不失為控制通脹的一種快捷有效的手段，但目前央行實行的控制方法是“總量控制，按季（月）分解考核”，較少考慮結構性問題。這種安排帶有明顯弊端，因為規(guī)?？刂剖沟眯刨J資源變成一種稀缺資源，商業(yè)銀行出于自身利益和風險考慮，傾向于把有限的資源分配給能帶來最大利潤的客戶，即給那些能承擔較高貸款利息又風險可控的企業(yè)，這類企業(yè)恰恰是強勢行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)，是在宏觀調控中需要抑制的對象。而那些真正需要扶持的弱勢行業(yè)的企業(yè)因為無法承擔高昂的資金成本，或抗風險能力較弱，較難獲得銀行的信貸支持。結果造成強者恒強，弱者更弱，結構失衡進一步加劇。事實上，目前商業(yè)銀行的信貸投放已經出現了這種趨勢。當然，并不是說不需要控制信貸規(guī)模，恰恰相反，控制信貸規(guī)模非常必要，只是要由總量控制變?yōu)榭偭靠刂婆c結構控制并重，在信貸調控中著重解決結構失衡問題，這需要央行把功課做得更細致。

　　綜合來看，結構性問題必須用結構性對策去解決，單一的貨幣政策不能承擔解決經濟問題的全部重任。永遠不要迷信貨幣政策萬能，就連美國這樣貨幣政策運用最頻繁的國家，最近在面對經濟危機時，也不得不緊急動用包括財政手段在內的多種手段去挽救經濟免于陷入衰退。中國要解決目前出現的經濟過熱問題，不能過分依賴貨幣政策。而要以解決結構性問題為核心，綜合運用產業(yè)政策、財政政策、貨幣政策等多種手段實施調控。（作者為華南理工大學與深圳達實智能股份有限公司博士后、中信海洋直升機股份有限公司總經濟師，該文不代表所在機構觀點）

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