根據(jù)央行公布的最新數(shù)據(jù)，2008年2月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為42.10萬億元，同比增長17.48%，增速比上月下降1.46個百分點；狹義貨幣供應量(M1)余額為15.02萬億元，同比增長19.20%，增速比上月末低1.52個百分點；市場貨幣流通量(M0)余額為3.25萬億元，同比增長5.96%，增速比上月大幅下降25.25個百分點。

　　2月份貨幣供應增速的放緩在我們的預期之內(nèi)：其一，2月份通貨膨脹的壓力非常之大，出于控制通脹的目的，央行必須控制貨幣供給，以從源頭上防止物價上漲的進一步擴散。2月份央行凈回籠貨幣達5410億元。其二，隨著春節(jié)的結(jié)束，居民交易性的貨幣需求減少，央行也無需向市場增加貨幣供給，因此2月份M0同比增速出現(xiàn)了大幅的下降。其三，外貿(mào)順差大幅減少，外匯占款有所降低。2月份的外貿(mào)順差僅有85.55億美元，大大低于去年同期237億美元的水平。其四，信貸增速有所降低，這減少了貨幣的再創(chuàng)造。

　　從數(shù)據(jù)看，股市不景氣，導致存款增速大幅回升。2月末，金融機構(gòu)人民幣各項存款余額為40.49萬億元，同比增長17.22%，增速比上月末大幅上升2.10個百分點。2月份人民幣各項存款增加13351億元，同比多增8045億元，其中又以居民戶新增存款為主。當月居民戶存款增加9712億元，同比多增600億元。

　　2月份存款增速的大幅回升同以下因素有關：一是隨著春節(jié)結(jié)束，交易性貨幣需求減少，居民將大量的現(xiàn)金轉(zhuǎn)為存款。二是近期股市低迷，投資者入市的欲望減弱，儲蓄需求上升。三是企業(yè)在1月份從銀行獲得大量借款，但受到雪災影響，許多生產(chǎn)建設停頓，企業(yè)原本預計投入項目的資金轉(zhuǎn)為存款。

　　信貸緊縮，貸款增速出現(xiàn)回落。2月末，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額27.22萬億元，同比增長15.73%，增速比上月末低1.01個百分點。當月人民幣貸款增加2434億元，同比少增1704億元。從部門的情況來看，居民新增貸款大幅萎縮，當月居民戶貸款僅增加101億元，同比少增767億元；企業(yè)新增貸款也比去年同期有所下降，當月增加2333億元，同比少增936億元。

　　貸款增速的回落可能是供給和需求兩方面原因所致，從需求方來看，房地產(chǎn)市場在房貸新政出臺后的濃厚觀望氣氛導致居民購房需求下降，而雪災和春節(jié)也可能導致了企業(yè)的貸款需求下滑；從供給方來看，在管理層嚴格的信貸規(guī)模控制下，經(jīng)過1月的信貸大幅增長后，留下來給2、3月份的信貸額度也已經(jīng)非常有限了，總共只有4700億左右，因此，商業(yè)銀行也在有意識地控制信貸規(guī)模。

　　我們認為，在信貸經(jīng)過自去年10月下旬以來的持續(xù)緊縮，商業(yè)銀行信貸規(guī)模受限可能是導致貸款增速下滑的主要原因。

　　此外，我們注意到，在2月貸款新增2434億后，意味著3月份實際可以貸出的資金量只有2300億左右，比2月還少100多億，該數(shù)據(jù)不僅低于2007年全年月均3000億的信貸量，也低于去年四季度調(diào)控前月度最低新增貸款量，這樣的信貸規(guī)模維持實體經(jīng)濟的正常運行都存在一定困難，如果還要承擔災后重建任務，我們認為更是難上加難。

　　前瞻地看，雖然3月份CPI同比增速將有所放緩，但仍將處于高位，預計央行仍將嚴格控制貨幣供給。隨著災后重建和春耕工作的展開，政府可能對信貸作出適當?shù)姆潘伞５捎谖飪r回落的趨勢要到3月底才能明朗，這種放松可能要到3月底才能體現(xiàn)出來，同時由于同比基數(shù)提高的原因，3月份信貸同比增速可能仍會保持穩(wěn)定

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