9月8日，惠譽亞太區(qū)主權評級團隊主管在接受路透社采訪時表示，中國本幣債務評級可能將在未來12-24個月內被調降?；葑u指出，他們預測中國的銀行資產質量將在12-24個月內出現(xiàn)實質性惡化。消息傳來引起市場震動，本就跌跌不休的A股更下一層樓。今天我們就來分析惠譽的這一預測是否合理？中國銀行會如其所言，爆發(fā)危機嗎？

所謂主權信用評級，簡單來說就是對一個政府償還債務責任能力的評判。由于銀行系統(tǒng)是中國金融體系的核心，如果銀行呆壞賬增加、資產質量下降，銀行就會面臨破產倒閉的風險，從而爆發(fā)銀行危機。銀行危機一旦爆發(fā)，政府如果坐視不理，就會引發(fā)金融危機并拖累實體經濟，最終甚至會引發(fā)全面經濟危機和大蕭條。

而如果政府要救市，就必須投入大量的財政資源對銀行注資和刺激經濟，這又會造成政府債務增加，損害政府的償債能力。在這一次金融危機中，美國、愛爾蘭等國政府都因此被降低了主權信用評級，惠譽對中國的警告也是基于同樣的邏輯。

目前中國各大銀行的資產質量確實不容樂觀，主要存在兩大隱患。

第一是金融危機后推行的經濟刺激計劃中，央行推行極度寬松的貨幣政策，鼓勵甚至要求各大商業(yè)銀行放松了放貸標準，向很多缺乏資質的企業(yè)發(fā)放了大量貸款。

僅2009和2010兩年間，銀行信貸總額就增加了17.5萬億元，是2008年以前信貸總額總和的50%左右。如此追求數(shù)量必然損害質量，相當部分的貸款企業(yè)的現(xiàn)金流不足以還本付息。在未來兩三年內，隨著貸款期限臨近，很大部分的信貸可能成為呆壞賬。

第二隱患是商業(yè)銀行的表外業(yè)務膨脹。

從2010年下半年開始，通脹壓力上升，央行開始收緊信貸。但由于主要通過上調存款準備金率、限制信貸規(guī)模等數(shù)量型工具調控，卻沒有把利率調高到合理的水平，無法遏制銀行的放貸沖動。于是銀行通過與信托、證券公司合作、發(fā)行理財產品等等技術手段，實現(xiàn)名義上理財、實際上放貸。這種業(yè)務不在資產負債表內，能規(guī)避央行的數(shù)量控制，但相關操作不透明，缺乏規(guī)范，運行周期短，相當部分的表外業(yè)務被用于炒作各類資產，難以控制風險。

那么，銀行的這兩大隱患究竟制造了多大的窟窿呢？

由于相關信息不透明，很難得到準確的數(shù)據(jù)而只能進行粗略的估算。在2009-2010年新增信貸中，有約10萬億元流入了地方融資平臺。而其中約六成左右的融資平臺靠本身的現(xiàn)金流是無法還本付息的，僅此就可能產生5萬億元的呆壞賬，再加上表外業(yè)務和其他正常貸款可能產生的呆壞賬，銀行隱蔽的呆壞賬總額可能高達六萬億元，幾乎等于目前商業(yè)銀行凈資產的總和。即使呆壞賬能收回七成左右，也是對銀行的重大打擊，很多中小銀行可能破產。

但縱使如此， 中國的銀行憑借自己獨有的有利條件，可能實現(xiàn)軟著陸。

首先，中國宏觀經濟仍處于高速增長期，銀行每年都能從存貸業(yè)務中獲得巨額的利潤，有能力沖銷相當部分的呆壞賬損失，維持銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

其二，在經濟刺激計劃中，商業(yè)銀行的資產質量有所下降，但由于“中國特色”，這些低質量資產卻未必會成為呆壞賬。這中間的玄機是這一輪信貸狂潮主要流向了國企和地方政府融資平臺，而國企和融資平臺都有政府支持，即使資不抵債陷入困境，在危急關頭各級政府出于“維穩(wěn)”考慮，也會出手相助。

例如2011年4月，云南省公路開發(fā)投資有限公司一度面臨無法還本付息困局時，地方政府迅速救援，通過擔保注資等方式避免了債務違約。由于中國各級政府持有大量經營性資產，且財政收入快速增長。在政府的隱性擔保下，銀行的呆壞賬風險仍然可控。

第三，銀行的表外業(yè)務雖然風險較大，但由于目前業(yè)務規(guī)模還不算太大，只要央行加強監(jiān)控，避免其進一步膨脹，其負面影響就依然可控。

事實上，評級機構也不是沒有認識到這一點，因此都沒有下調對中國的主權評級，惠譽也只是警告可能存在風險。但我們并不能因此就疏忽大意，而是要防患于未然。

具體來說，政府首先要對國企、地方融資平臺的債務進行全面整頓，堅決遏制地方融資平臺債務的進一步擴大。對于確實陷入困境、無法運作的融資平臺要進行清理，讓地方政府通過出售掌握的經營性資產來償還債務。

另一方面調整貨幣政策，盡快加息消除負利率，并加強對銀行表外業(yè)務的監(jiān)管，控制其規(guī)模。只有如此才能化解銀行風險，避免爆發(fā)銀行危機。

目前令人擔心的是，中央政府可能缺乏整頓融資平臺的決心和魄力。雖然多次聲明要控制融資平臺，但近來卻又表態(tài)可以對承擔保障房建設任務的融資平臺發(fā)放貸款。但由于地方政府的操作，銀行的貸款很可能被挪用于償還舊債。如果中央政府操作不當，危機雖然會被暫時掩蓋，但雪球只會越滾越大，2-3年后徹底爆發(fā)，到時將不可收拾。
 

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