近年來，隨著越來越多中國企業(yè)“走出去”的意愿加強，海外并購中存在的問題也漸漸暴露出來。國際購并聯(lián)盟在華成員公司英特華最新發(fā)布的一項調(diào)查顯示，目前中國企業(yè)海外并購失敗率高達七成，而西方國家發(fā)起的并購交易失敗率僅為40%。

有分析認為，中國企業(yè)“出海”收購的一大主要問題就是并購后仍然專注中國市場，屬于“偽并購”。不少中國企業(yè)的收購名義上是借船出海，但實際只是為了彌補技術(shù)缺陷、壯大品牌體系，并沒有把業(yè)務(wù)觸角延伸至海外市場。仍然在家門口的一畝三分地上開拓市場，這其實已經(jīng)違背了“走出去”和國際化的初衷。

 

究其原因是，為了鼓勵國內(nèi)企業(yè)走出去，國家出臺了一系統(tǒng)政策措施，例如金融機構(gòu)對于企業(yè)到海外參股收購，將提供資金支持，企業(yè)只需要自籌三成的購并資金，其余七成資金將由金融機構(gòu)提供貸款支持。理由是，對沖龐大的外匯儲備、利用升值的人民幣彌補國內(nèi)短缺的資源。

 

比較典型的是中投公司參股美國私募基金巨頭黑石集團案例。2007年3月才開始籌備的中投公司，在5月就斥資30億美元外匯儲備以29.605美元/股的價格參股黑石集團10%的 IPO。這項交易成立的初衷旨在為中國1.2萬億美元的外匯儲備尋找多元化投資出路，結(jié)果卻不盡如人意。黑石集團上市后股價連續(xù)下跌，也造成了中投公司這筆投資大幅縮水。截至 2008年2月12日，中投公司在黑石投資中的虧損額達12.18億美元。

 

這就像20世紀80年代日元升值催生了日本銀行海外并購熱潮一樣。自1985年9月“廣場協(xié)議”簽訂之后，日元匯率的升值速度讓人瞠目結(jié)舌。財大氣粗的日本人揮金如土，大肆購買美國的銀行和企業(yè)，被視為美國象征的洛克菲勒中心也一度被日本納入囊中，以至于美國人驚呼日本人在“購買美國”。

 

不過，日本企業(yè)的教訓并未引起中國企業(yè)的重視，反而比日本企業(yè)走得更遠。雖然中國企業(yè)海外拓展的熱情高漲，但從實際運作情況來看，中國企業(yè)所謂精心的謀劃卻往往走形，“好心”或正在演變?yōu)?ldquo;壞事”。面對同一項目，“不差錢”的一些中國國企競相報出高價，5000萬至6000萬美元的項目由于相互抬價而花了1億多美元的結(jié)果。

2010年初，世爵將薩博從被通用汽車關(guān)閉的噩運中拯救出來后，薩博的財務(wù)困難已持續(xù)數(shù)月之久，不得不尋求來自中國企業(yè)的資金支持。就在薩博一籌莫展時，財大氣粗的龐大集團走到了薩博面前，并慷慨解囊以解燃眉之急。龐大先是向薩博支付了3000萬歐元，用來購買薩博品牌；龐大還以每股4.19歐元的價格出資6500萬歐元購入世爵汽車公司24%的股權(quán)。

后來，浙江青年汽車又與這對“新人”合作，共同推出新品牌?？烧l知好景不長。在恢復生產(chǎn)半個月后，由于薩博拖欠零部件供應商貨款，供應商停止了供貨，工廠便再度陷入停產(chǎn)。前不久，由于通用汽車的反對，收購以失敗告終、薩博陷入破產(chǎn)。這讓龐大集團、青年汽車遭受到巨額損失。

中國企業(yè)海外“偽并購”案例為何越來越多，這其中既有客觀因素，也有主觀因素，而后者的情況更多。人們注意到，中國企業(yè)在實施并購時，其領(lǐng)導人往往會頻繁接受媒體采訪，把一件很正常的商業(yè)行為吹得神乎其神，有的甚至是在自欺欺人。

2009年6月，四川騰中公司與美國汽車品牌悍馬有所接觸，國內(nèi)媒體就掀起一股熱浪，似乎悍馬已是騰中公司的囊中之物。當時國內(nèi)一家主流媒體的標題是：處于通用“覆巢之下”的著名軍用越野品牌車——悍馬今天終于被遠在東方的中國“伯樂”相中。后來的事實證明，該并購還沒有開始談判，當事雙方就宣布終止接觸。

在中國企業(yè)收購海外資產(chǎn)中，我們經(jīng)常聽到的一個詞是“蛇吞象”，面對這些大象的國際知名企業(yè)、大企業(yè)，海外并購面臨的潛在風險是決策失誤的風險、經(jīng)營整合的風險以及一些不確定的因素，所在國關(guān)系變化、當?shù)毓膽B(tài)度，以及當?shù)氐姆ㄒ?guī)變化等等。其實，要減少海外并購風險，中國企業(yè)首先先要明確投資目的，不能把境外收購簡單視為購買“便宜貨”，其次，要準確判斷收購對象的價值。這樣，才可能實施成功的并購。

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