從1998年劉強(qiáng)東在中關(guān)村創(chuàng)立京東開始，迄今已走過15年。從2007年今日資本投資京東開始，PE們追逐京東已近6年。

從初始2000萬美元，到現(xiàn)在72.5億美元的估值，6年時間，京東估值翻了350倍，早期的PE諸如今日資本、老虎基金等賺得盆滿缽滿。

作為中國電子商務(wù)領(lǐng)跑者，京東2012年已實(shí)現(xiàn)600億的銷售規(guī)模，占中國電商銷售額的49%。但遺憾的是，京東依然在巨額虧損。數(shù)據(jù)顯示，京東2012年虧損達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的48億元。即便規(guī)模超越了京東PE投資者在一年多前的“500億就能盈利的預(yù)測”。

毫無疑問，京東的PE們慷慨的地為劉強(qiáng)東“燒錢”埋單，其看重的或許是劉強(qiáng)東能帶領(lǐng)京東成為中國的亞馬遜。即便成不了亞馬遜，也能在將京東送上資本市場后實(shí)現(xiàn)退出。

亞馬遜虧損了7年，直到第8年才開始盈利。但京東自創(chuàng)立以來，還從未有過盈利記錄，即便從2007年P(guān)E首次進(jìn)入開始算，今年已經(jīng)是第6個年頭。

京東能否盈利？何時盈利？劉強(qiáng)東給出的最新答案是2013年四季度。從京東盈利需要的毛利率來看，要實(shí)現(xiàn)今年四季度盈利困難重重。盡管劉強(qiáng)東曾不止一次的強(qiáng)調(diào)，京東要實(shí)現(xiàn)盈利很簡單，但為了“大理想”，京東放棄了暫時的盈利要求。

600億規(guī)模不盈利，1000億規(guī)模盈利嗎？對京東而言，或許1000億規(guī)模在今年乃至明年就能實(shí)現(xiàn)，但能否盈利，真的不好說。

從PE第一次投資算起，京東野蠻生長的6年里，無論是中國的傳統(tǒng)零售商蘇寧、國美（因領(lǐng)導(dǎo)者原因業(yè)績首度出現(xiàn)虧損），還是其它電商，都各自活得很好，這似乎應(yīng)該歸功于中國市場容量足夠大，還未出現(xiàn)一個絕對的強(qiáng)者主導(dǎo)市場。

蘇寧2012年的銷售規(guī)模已過千億，較之它從前的高增長，蘇寧的增長速度呈現(xiàn)加速下滑態(tài)勢。正是看到這點(diǎn)，已經(jīng)更名的蘇寧云商正在加快線上線下的融合和布局。

對雄心勃勃地要做中國亞馬遜的京東而言，盈利或許是一個時間問題。但京東的PE們?nèi)绻烤〇|盈利來實(shí)現(xiàn)投資收益，恐怕是猴年馬月的事情了，上市就成為唯一選擇。

京東的PE們可謂來頭不小，聲名遠(yuǎn)播，今日資本、老虎基金、紅杉資本等，無一不是PE界的投資高手，它們會否看錯了京東？它們能坦然承認(rèn)和承擔(dān)失敗嗎？或許，京東的PE們已陷入“傳銷”式困局，明知已經(jīng)“被騙”或已不可能，不得不拉來更多同伙，繼續(xù)這個危險的游戲。

從目前我研究情況看，京東的商業(yè)模式并沒有什么先進(jìn)性，與傳統(tǒng)電商比并無成本競爭優(yōu)勢。京東靠低價策略獲取規(guī)模效益只不過是中國市場重復(fù)了多年的老路。從線下到線上，概莫能外。京東還需要至少3-5年時間來證明自己供應(yīng)鏈管理模式的領(lǐng)。

2013年，對京東而言，可謂生死時速。京東要實(shí)現(xiàn)盈利，要奔赴海外IPO。而緩過勁、清醒過來的蘇寧、國美則在進(jìn)行二次創(chuàng)業(yè)。更有易迅等攜各種優(yōu)勢加入電商的戰(zhàn)團(tuán)，中國電商的競爭才剛剛開始。

軟銀亞洲投資基金首席合伙人閻炎曾直言，電商普遍存在燒錢的情況，投資人投入的資金會很快被消耗掉，一定程度上來說，電子商務(wù)在主營業(yè)務(wù)上不賺錢，它賺的是VC、PE的錢。“作為投資人看到這種情況，也非常難受。現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)之于創(chuàng)投‘是不給錢，就死給你看’。”今日資本的創(chuàng)始人徐新曾表示。

現(xiàn)在，京東需要用盈利來證明自己，也需要用更長時間來證明供應(yīng)鏈管理的效率和與傳統(tǒng)零售商的競爭優(yōu)勢。

對眾多京東的PE們來說，除了緊鑼密鼓安排京東赴美上市之外，還得為京東下一輪融資繼續(xù)找錢。畢竟，這已經(jīng)不是劉強(qiáng)東一個人在戰(zhàn)斗了 。

問題是，太多中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶著不盈利的現(xiàn)實(shí)奔赴美國資本市場，已經(jīng)累積了相當(dāng)多的風(fēng)險。海外投資者已經(jīng)警醒，那種一味講“商業(yè)模式和邏輯”的故事恐怕再難效仿。

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