05CK職稱財(cái)管講義（第二章）(doc)
第二章　資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析 本章內(nèi)容提要 本章是次重點(diǎn)章，題型主要出客觀題，出題點(diǎn)主要集中在資金時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算與風(fēng) 險(xiǎn)衡量上。近三年平均分值為5分。2005年教材第二節(jié)增加“風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)收益率 以及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策”。 第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值 一、概念 1、定義：通常情況下，資金的時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹前提下的社會(huì)平 均資金利潤(rùn)率。 2、復(fù)利計(jì)算公式，重點(diǎn)掌握現(xiàn)值的計(jì)算。復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)P=F(P/F,I,n) 。 3、年金的計(jì)算。 基本特征：等額 （1）普通年金和即付年金 區(qū)別：每年年末發(fā)生的為普通年金，每年年初發(fā)生的為即付年金。 聯(lián)系：第一次發(fā)生從第一期就開始了。 （2）遞延年金和永續(xù)年金 遞延年金和永續(xù)年金都是在普通年金的基礎(chǔ)上發(fā)展演變起來(lái)的，它們都是普通年金的特 殊形式。 他們與普通年金的共同點(diǎn)有：它們都是每期期末發(fā)生的。 二、年金計(jì)算 1、普通年金： 現(xiàn)值含義：未來(lái)每一期期末發(fā)生的年金折合成現(xiàn)值。折現(xiàn)的基礎(chǔ)上求和。 符號(hào)： P=A×(P/A,i,n) 年資本回收額：A = P/〔1/(P/A,i,n)〕 終值：F＝A·（F/A，i,n） 年償債基金系數(shù)：A = F×[1/(F/A,i,n)] 【例題1】互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)有幾組？ 【答案】互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)有三組： （1）復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)； （2）償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)； （3）資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)。 2、即付年金 【例題2】即付年金與普通年金在計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)有何聯(lián)系? 【答案】即付年金現(xiàn)值＝（1+i）普通年金的現(xiàn)值 ＝年金額×即付年金現(xiàn)值系數(shù)（普通年金現(xiàn)值系數(shù)表期數(shù)減1系數(shù)加1）。 即付年金終值＝（1+i）普通年金的終值 ＝年金額×預(yù)付年金終值系數(shù)（普通年金終值系數(shù)表期數(shù)加1系數(shù)減1）。 3、遞延年金 與普通年金相比： 共同點(diǎn)：年末發(fā)生 區(qū)別：普通年金第一次的發(fā)生在第一期末。遞延年金第一次的發(fā)生不在第一期末。 例題4】如何理解遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算公式? 【答案】 [pic] (1) 遞延年金現(xiàn)值=A[(P/A，i,n)-(P/A,i,2)] (2) 遞延年金現(xiàn)值=A(P/A，i,n-2)(P/F,i,2) 【例題5】某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，付款條件是；從第7年開始，每年年初支付10萬(wàn)元， 連續(xù)支付10次，共100萬(wàn)元，假設(shè)該公司的資金成本率為10%，則相當(dāng)于該公司現(xiàn)在一次 付款的金額為（ ）萬(wàn)元。 A.10[（P /A，10%，15）-（P/A，10%，5）] B.10（P/A，10%，10）（P/F，10%，5） C.10[（P/A，10%，16）-（P/A，10%，6）] D.10[（P/A，10%，15）-（P/A，10%，6）] 【答案】A、B 【解析】遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算： ①遞延年金現(xiàn)值=A（P/A,i,n-s）(P/F, i,s) =A[（P/A,i,n）-(P/A,i,s)] s:遞延期 n:總期數(shù) ②現(xiàn)值的計(jì)算（如遇到期初問(wèn)題一定轉(zhuǎn)化為期末） 該題的年金從從第7年年初開始，即第6年年末開始，所以，遞延期為5期；另截止第16年 年初，即第15年年末，所以，總期數(shù)為15期。 4、永續(xù)年金： 永續(xù)年金求現(xiàn)值：P＝A/I 5、內(nèi)插法 【例題7】如何用內(nèi)插法進(jìn)行計(jì)算利率和期限? 【答案】例如教材P42例13： [pic] 利率i和普通年金現(xiàn)值系數(shù)兩者的關(guān)系為線性關(guān)系，即直線關(guān)系。 該題屬于普通年金現(xiàn)值問(wèn)題：20000=4000(P／A，i，9)，通過(guò)計(jì)算普通年金現(xiàn)值系數(shù)應(yīng) 為5。查表不能查到n=9時(shí)對(duì)應(yīng)的系數(shù)5，但可以查到和5相鄰的兩個(gè)系數(shù)5.3282和4.9164 。假設(shè)普通年金現(xiàn)值系數(shù)5對(duì)應(yīng)的利率為i，則有： 12％ 5.3282 i 5 14％ 4.9164 [pic] i=13.6%。 內(nèi)插法的口訣可以概括為：求利率時(shí)，利率差之比等于系數(shù)差之比；求年限時(shí)，年限差 之比等于系數(shù)差之比。 三、名義利率與實(shí)際利率的換算 名義利率：每年復(fù)利次數(shù)超過(guò)一次時(shí)，這樣的年利率叫做名義利率 實(shí)際利率：每年只復(fù)利一次的利率才是實(shí)際利率。 實(shí)際利率和名義利率之間的換算公式為：[pic] 式中：　　i為實(shí)際利率； r為名義利率； M為每年復(fù)利次數(shù)。 例：年利率8％，每年復(fù)利2次，那實(shí)際利率是＝（1+4％）2－1 【例題8】如何理解名義利率與實(shí)際利率的換算公式？ 【答案】見教材P44例題15： [pic]① 或：F=100000(1+i)10 ② [pic] 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析 1.風(fēng)險(xiǎn)的概念與類別 （1）風(fēng)險(xiǎn)的概念與構(gòu)成要素 定義?！?風(fēng)險(xiǎn)由風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)事故和風(fēng)險(xiǎn)損失三個(gè)要素所構(gòu)成。 風(fēng)險(xiǎn)的類別 ①按照風(fēng)險(xiǎn)損害的對(duì)象，可分為人身風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)； ②按照風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的后果，可分為純粹風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)； ③按照風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因，可分為自然風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)； ④按照風(fēng)險(xiǎn)能否被分散，可分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)； ⑤按照風(fēng)險(xiǎn)的起源與影響，可分為基本風(fēng)險(xiǎn)與特定風(fēng)險(xiǎn)(或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))；企業(yè) 特定風(fēng)險(xiǎn)又可分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）： 是由生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性引起的 ,是EBIT的不確定性。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）：是由負(fù)債籌資引起的，是EPR 的不確定性。 2.風(fēng)險(xiǎn)衡量 （1）期望值 期望值是一個(gè)概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相對(duì)應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均 值。其計(jì)算公式為： [pic] （2）風(fēng)險(xiǎn)程度 離散程度是用以衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)。表示隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)主要有方差、標(biāo)準(zhǔn) 離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。 [pic] 【例題9】如何利用標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)? 【答】標(biāo)準(zhǔn)離差僅適用于期望值相同的情況，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大， 風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率適用于期望值相同或不同的情況，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大， 它不受期望值是否相同的限制。 3.風(fēng)險(xiǎn)收益率 風(fēng)險(xiǎn)收益率是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的、超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外的 收益率。風(fēng)險(xiǎn)收益率、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系可用公式表示如下： RR=b×V 式中：RR為風(fēng)險(xiǎn)收益率；b為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)；V為標(biāo)準(zhǔn)離差率。 在不考慮通貨膨脹因素的情況下，投資的總收益率(R)為： R=RF＋RR=RF+b×V 上式中，R為投資收益率；RF為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。其中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率RF可用加上通貨膨脹溢 價(jià)的時(shí)間價(jià)值來(lái)確定，在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中，一般把短期政府債券的(如短期國(guó)庫(kù)券)的收 益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。 【例題10】企業(yè)擬以100萬(wàn)元進(jìn)行投資，現(xiàn)有A和B兩個(gè)互斥的備選項(xiàng)目，假設(shè)各項(xiàng)目的收 益率呈正態(tài)分布，具體如下： [pic] 要求： （1）分別計(jì)算A、B項(xiàng)目預(yù)期收益率的期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率，并根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差 率作出決策； （2）如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為10%，請(qǐng)分別計(jì)算A、B項(xiàng)目的期望投資收 益率，并據(jù)以決策。 【答案】 （1） [pic] B項(xiàng)目由于標(biāo)準(zhǔn)離差率小，故宜選B項(xiàng)目。 （2）A項(xiàng)目的期望投資收益率=6%+1.63×10%=22.3% B項(xiàng)目的期望投資收益率=6%+1.18×10%=17.8% A、B項(xiàng)目的期望值均高于各自的期望投資收益率，說(shuō)明它們均可行，其中A項(xiàng)目期望值高 ，補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)后的預(yù)期總收益大，故宜選A項(xiàng)目。 4.風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策 （1）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) （2）減少風(fēng)險(xiǎn) （3）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) （4）接受風(fēng)險(xiǎn) 【解析】本考點(diǎn)屬于掌握的內(nèi)容，為本章的重要考點(diǎn)?！帮L(fēng)險(xiǎn)收益率”和“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策”為20 05年新增內(nèi)容。
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