中國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略與金融工具(ppt)
中國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略與金融工具
投資，資產(chǎn)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)（一）
關(guān)于投資決策的理論
投資，資產(chǎn)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)（二）
宏觀經(jīng)濟(jì)是波動(dòng)的，其波動(dòng)的峰頂與谷底為波幅，而“谷底－谷底”或“峰頂－峰頂”為一個(gè)周期，通稱為景氣周期。
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是由多種因素形成的。從總需求的角度觀察，分別是消費(fèi)、投資、出口，政府開支的加總在不考慮出口及政府開支的情況下，波動(dòng)主要由“消費(fèi)＋投資”因素形成，其中投資盡管在總需求中的比重小，但其波幅遠(yuǎn)比消費(fèi)大，從而成為宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要因素。

企業(yè)的定義（二）
企業(yè)價(jià)值最大化
企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)
企業(yè)融通資金的不同方式的構(gòu)成及其融資數(shù)量之間的比例關(guān)系，根據(jù)MM理論，這一結(jié)構(gòu)的核心：
企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系
企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素
成長(zhǎng)性，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度及規(guī)模與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)
成長(zhǎng)性— 財(cái)務(wù)杠桿不利于企業(yè)對(duì)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的投資
競(jìng)爭(zhēng)性— 財(cái)務(wù)杠桿高降低了企業(yè)為增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)地位所必須的投資力度
和價(jià)格戰(zhàn)承受能力
規(guī) 模 — 財(cái)務(wù)杠桿高不利于小企業(yè)

企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)體系(二)
關(guān)鍵指標(biāo)：
速動(dòng)比率 ： 現(xiàn)金/流動(dòng)負(fù)債
流動(dòng)比率： 流動(dòng)負(fù)債/長(zhǎng)期負(fù)債
負(fù)債比率： 負(fù)債/資產(chǎn)
企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)體系(三)
ROE——凈資產(chǎn)回報(bào)率
體現(xiàn)了股東的真實(shí)回報(bào)水平
沒有考慮財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用差異
ROA——總資產(chǎn)回報(bào)率
體現(xiàn)了所有資產(chǎn)的回報(bào)水平
所有資產(chǎn)的權(quán)屬關(guān)系不明確
ROIC——投資資本回報(bào)率
體現(xiàn)了投資資本的回報(bào)水平
剔除了財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用的差異


公司融資安排（三）

風(fēng)險(xiǎn)是公司業(yè)務(wù)活動(dòng)不可分割的部分。公司的使命，是在捍衛(wèi)公司資本和聲譽(yù)的前提下，取得風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的最佳平衡，向股東提供最優(yōu)回報(bào)

金融風(fēng)險(xiǎn)為公司非核心業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)沖能為非核心業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)投下保險(xiǎn)，使企業(yè)核心業(yè)務(wù)的盈虧免受外部不利的金融價(jià)格變動(dòng)的影響。從某種程度上講, 這同一般對(duì)于火災(zāi)和盜竊的保險(xiǎn)相似

風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的目的是在于減少那些與公司核心業(yè)務(wù)功能不相關(guān), 而又能對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生影響的外在因素。使企業(yè)專注發(fā)展其核心業(yè)務(wù)
企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源
企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源--股權(quán)融資方案三種方式的初步比較
對(duì)于上述三種股權(quán)融資的方式，各企業(yè)可按照實(shí)際情況，考慮先私募（引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和財(cái)務(wù)投資者），再選擇在國內(nèi)和/或境外資本市場(chǎng)上市；或者引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和上市同時(shí)進(jìn)行
企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源--股權(quán)融資方案一：私募融資的主要程序
企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源--股權(quán)融資方案二： H股上市程序
企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源--股權(quán)融資方案三： A股首次公開發(fā)行上市程序
企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源--債權(quán)融資方案一：企業(yè)債
企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源--債權(quán)融資方案二：準(zhǔn)市政債券案例：上海軌道建設(shè)債券
企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略提升的資金來源－－債權(quán)融資方案三：資金信托案例：上海外環(huán)隧道項(xiàng)目資金信托計(jì)劃
項(xiàng)目融資的定義及特點(diǎn)
定義
為某一特定經(jīng)濟(jì)實(shí)體（項(xiàng)目）所安排的融資，該經(jīng)濟(jì)實(shí)體（項(xiàng)目）的現(xiàn)金流量和收益是償還貸款的資金來源，該實(shí)體（項(xiàng)目）的資產(chǎn)是貸款的安全保障。融資的可行性基于項(xiàng)目的可行性
基本特點(diǎn)
依賴項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流和資產(chǎn)而不是依賴于項(xiàng)目的發(fā)起人的資信來安排融資
債權(quán)人對(duì)債務(wù)人只有有限的追索權(quán)
與項(xiàng)目有關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)以某種形式（如各類合同）在與項(xiàng)目開發(fā)有直接或間接利益關(guān)系的其他參與者和貸款人之間進(jìn)行分擔(dān)和轉(zhuǎn)移
屬于非公司負(fù)債型融資，具有靈活、多樣的信用結(jié)構(gòu)
可獲得較長(zhǎng)期限及較大額度的貸款
資本金比例要求20％－30％
項(xiàng)目融資和企業(yè)融資方式比較
采用項(xiàng)目融資需要注意的問題及其結(jié)構(gòu)框架
項(xiàng)目融資的程序與步驟
成功籌措項(xiàng)目融資的基本條件
項(xiàng)目可行性
在認(rèn)真完成項(xiàng)目的評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分析工作基礎(chǔ)上，確定項(xiàng)目可行性
有經(jīng)驗(yàn)的融資顧問
須有豐富經(jīng)驗(yàn)的財(cái)務(wù)顧問協(xié)助安排全面的籌資工作以確保成功
確保融資法律結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)無誤
完善的風(fēng)險(xiǎn)分散和信用保障機(jī)制
通過合理的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)將建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等通過一系列合同轉(zhuǎn)移給相關(guān)各方
及早確定項(xiàng)目的資金來源、充分考慮成本和風(fēng)險(xiǎn)因素
項(xiàng)目發(fā)起人的財(cái)務(wù)實(shí)力
項(xiàng)目發(fā)起人須具備足夠的財(cái)務(wù)實(shí)力對(duì)項(xiàng)目的開發(fā)提供支持、應(yīng)付項(xiàng)目在建設(shè)期內(nèi)的成本超支
成功籌措項(xiàng)目融資的基本條件（續(xù)一）
建設(shè)安排
采用定時(shí)定價(jià)交鑰匙合同方式，將項(xiàng)目在建設(shè)期的主要風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給有資歷的工程承包商
上游資源的安排
落實(shí)長(zhǎng)期穩(wěn)定的上游資源供應(yīng)及運(yùn)輸安排
下游承購方的安排
項(xiàng)目公司的產(chǎn)品須按“照付不議”（take or pay）的方式銷售給下游承購方，以便確保項(xiàng)目收益足以償還其債務(wù)。在下游承購方嚴(yán)重違約的情況下，下游承購方在其已簽訂的“照付不議”采購協(xié)議規(guī)定的采購量范圍內(nèi)有責(zé)任賠償項(xiàng)目公司，使項(xiàng)目公司具備足夠資金履行其償債義務(wù)及對(duì)其上游資源供應(yīng)商的賠償責(zé)任，因此要求下游承購方須具備足夠財(cái)務(wù)實(shí)力以承擔(dān)違約時(shí)的賠償責(zé)任
成功籌措項(xiàng)目融資的基本條件（續(xù)二）
項(xiàng)目的運(yùn)作及管理安排
項(xiàng)目公司(或其他運(yùn)營(yíng)承包方)具備足夠的技術(shù)及運(yùn)營(yíng)能力履行項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)責(zé)任
具體落實(shí)的價(jià)格機(jī)制
為確保項(xiàng)目的生產(chǎn)成本上漲因素能反映在產(chǎn)品價(jià)格上，項(xiàng)目應(yīng)具備價(jià)格調(diào)整機(jī)制，以處理匯率、利率及原材料價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)
確定市場(chǎng)可行性的獨(dú)立咨詢報(bào)告
須具備客觀資料數(shù)據(jù)以確定項(xiàng)目下游用戶的需求量，及本項(xiàng)目產(chǎn)品的其他替代品的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，且下游項(xiàng)目須具備足夠的可行性
令人滿意的保險(xiǎn)安排
保險(xiǎn)足額，并將保險(xiǎn)權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款人
混合性融資方案是基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)的最佳選擇方案
混合性融資方案是基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)最佳的融資方案
混合性融資方案結(jié)合股權(quán)和債權(quán)融資的方式，可以最大程度地發(fā)揮這兩種融資方式的優(yōu)勢(shì)，從而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本
混合性融資方案可以充分考慮企業(yè)不同階段的需要和具體條件，實(shí)現(xiàn)靈活的融資安排
混合性融資方案充分結(jié)合股權(quán)融資和債權(quán)融資
股權(quán)融資不會(huì)帶來債務(wù)負(fù)擔(dān)，沒有現(xiàn)金流壓力；如果企業(yè)具有在兩個(gè)市場(chǎng)融資的能力，可根據(jù)需要采取不同的股權(quán)融資渠道，獲得最大收益
債權(quán)融資時(shí)間短，可以滿足短期資金需要。如果企業(yè)業(yè)績(jī)合格和資產(chǎn)負(fù)債率合理，則具備債權(quán)融資的空間

混合性融資方案是基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)的最佳選擇方案(續(xù))
我國的部分基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)已經(jīng)具備實(shí)行混合性融資方案的能力
滿足上市要求，可以考慮在H股上市，也可以考慮在A股上市（或者發(fā)行）。結(jié)合H股上市，企業(yè)公司還可以進(jìn)一步完善管理層激勵(lì)機(jī)制
資產(chǎn)相對(duì)優(yōu)良，具備債務(wù)融資的空間

混合性融資方案下各種融資方式的組合
混合性融資方案下各種融資方式的時(shí)效組合分析
中國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略與金融工具(ppt)